播报：【风口研报】新一轮向上行情的起点！“洼地”在哪？关注三类“底部反转”的方向

今日(6月12日)沪深两市全线低开，沪弱深强格局明显，整个早盘沪指维持弱势震荡，而深成指则震荡翻红；午后三大股指发力拉升，尾盘又冲高回落。

(相关资料图)

从盘面上来看，轻指数重个股，汽车产业链标的延续涨势，其余行业与概念板块涨多跌少，局部赚钱效应仍存。行业方面，汽车零部件、饮料制造、教育、白色家电等板块表现突出；题材方面，特斯拉、无人驾驶、啤酒概念、新能源汽车等板块涨幅靠前。

就此，寻找当前市场风口，国金证券表示，新一轮向上行情的起点，当前A股市场结构指标表现出积极信号；开源证券指出，挖掘“洼地”中机会，构建三类“底部反转”策略；国盛证券认为，各类风险资产似乎已经开始钝化，向“进攻型”策略转换。

国金证券：新一轮向上行情的起点！当前A股市场结构指标表现出积极信号

市场背景：当前A股市场结构指标表现出积极信号，一方面缩量下跌结束，量价企稳；另一方面今年以来表现较弱的创业板指数在盘中跌破去年四月低点后开始企稳。

1）方向：海外紧缩缓和与国内政策红利驱动后市向上逻辑未变；

2）位置：行情刚至中段。从大股东增减持规模、指数换手率等市场结构指标来看，当前市场处在上行中段；

3）风格：进击中小成长。经济没有上行弹性的情况下，中小成长将是超额收益核心主线，特别是以TMT为代表的新产业趋势；

4）节奏：本轮市场类比2019年1-4月和2020年4-7月的短期小牛市行情。但当前市场一致预期并没有很强，叠加市场赚钱效应不明显，当前市场行情或相对2019年和2020 年的反转行情节奏较慢。

投资策略：1）TMT：计算机toC应用、通信运营商和光通信、传媒中游戏出海、半导体中算力产业链和国产替代；2）黄金：头部纯黄金企业；3）券商：大中型券商。

东吴证券：下半年A股大概率将出现非典型成长风格向偏成长风格切换

市场背景：在美债筑顶、国内政策窗口期打开的环境下，预计下半年A股将震荡上行。我们在面临类似2014年前后的宏观、政策和产业环境类似的情形下，结合当前各类约束条件，下半年开始，一方面，需求刺激的可能性加大，另一方面，独立产业趋势的行业将较少受到经济预期的影响。

风格层面：下半年A股大概率将出现非典型成长风格（成长指数较弱，但主题交易和独立产业趋势的板块走势较强）向偏成长风格切换。

行业层面：消费行业预期差明显加大，AI板块则需要重点关注应用层面的突破和进展，此外，下半年开始需要密切关注部分行业供给格局的优化，可能带来中期投资机会，如锂电、光伏、养殖、房地产、家居、餐饮等。

开源证券：挖掘“洼地”中机会 构建三类“底部反转”策略

投资策略：关注三类“底部反转”策略聚焦的行业方向。产业链上，主要分布在中游和下游板块，两者分布占比总和超过67%。

风格上，主要分布在周期和成长板块，两者分布占比总和也近67%。从行业的角度来看，主要分布在医药生物、机械设备、电力设备、房地产和计算机行业，5 个行业的占比总和超过40%。

偏向于业绩贡献较大，估值相对便宜的行业：（1）电力设备，包括：大储、充电桩、特高压、光伏等未来仍具成长性，且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域，尤其是光伏（TOPcon）具有较高性价比。

（2）公用事业，尤其电力行业，受益于成本下降及用电量回升，净利率改善明显；

（3）AI调整之后或将再次走出分化，6月在“苹果”MR 的催化下，具备落地性且估值合理的细分领域，包括：AI 算力、半导体及游戏等亦有望受益于盈利增长的确定性；同时，也看好硬科技的其他领域如机械自动化。

此外，银行、食品饮料等盈利波动较低，且相对收益预期扩大，亦具备较好的防御属性。

东北证券：当前政策和产业趋势向上的TMT和低估值国企仍是短期主线

投资策略：根据复盘，当前政策和产业趋势向上的TMT和低估值国企仍是短期主线。

一是政策和产业趋势向上的传媒（AI在游戏、教育、营销等领域的应用）、计算机（数字经济、国产化）、半导体（算力芯片）、通信（算力等）；

二是低估值国企相关的建筑、非银、电力等；三是经济弱修复下政策导向的中低端消费（家电、轻工、纺服、停车等）、电新（充电桩等）。

招商证券：A股积极因素正在聚集 布局这些产业链方向

市场背景：A股积极因素正在聚集。今年4月中下旬以来，A股出现明显调整。但是到了近期内外因素均出现了一些积极变化。

内部方面，在稳增长推进、消费出行持续恢复、政策加持以及科技周期等因素驱动下，中游设备、消费/出行以及信息技术部分行业景气度仍然较高或有边际改善迹象。

外部方面，美联储6、7月继续加息概率降低，紧缩的外部流动性环境对A股的边际影响开始弱化，A股也开始逐渐企稳反弹，预计市场将会围绕业绩增速最高和改善斜率最大的方向进行进攻。

投资策略：1）出口竞争优势逐渐凸显的部分中游设备如挖掘机、重卡、汽车等；

2）政策加持、需求回补以及换新周期驱动的家电、家居、航运等；

3）围绕硬件创新和半导体周期复苏进行布局通信服务、计算机设备及应用、半导体、消费电子、元器件；以及受益于夏季高温、经济复苏需求提升的火电板块。从大的产业趋势来看，围绕AI+/数字经济/先进制造/自主可控等领域机会仍将层出不穷。

国泰君安：市场进入乐观者定价阶段 继续“防守反击”

投资策略：市场进入乐观者定价阶段，继续“防守反击”。近期市场出现了一些重要的变化：第一，股票定价对于不及预期的因素开始钝化，但对利好的反应更为敏感；

第二，尽管相关政策仍在酝酿期，但地产链等顺经济周期板块依然出现了较大幅度的反弹。

后市猜想：1）地产政策发力短期难证伪，预期下行空间有限，不论是“绝地反击”还是“底部修复”，顺周期都应有个技术反弹，预期收益取决于实际政策空间；

2）技术进步浪潮与产业趋势的出现，考虑更可持续的产业政策预期，在顺周期阶段性企稳搭台后，科创成长与次新股票仍是主战场。防守反击，让子弹继续飞。

爱建证券：市场短期并无改变格局的决定力量出现 整体上市场震荡格局仍将维持

投资策略：市场短期并无改变格局的决定力量出现，虽然汇率和经济数据短期波动，但是也属正常范围，更多的是心理因素的影响，因此整体上市场震荡格局仍将维持。

市场目前的机会不明确，人工智能再度活跃但空间受限，而低位板块仍旧没有激活，因此市场机会把握难度依然较大，不过我们依然坚持把握交易机会的策略，只是注意收益预期的把握。

国盛证券：各类风险资产似乎已经开始钝化 向“进攻型”策略转换

投资策略：进入6月，宏观面延续此前的弱现实态势，然而各类风险资产似乎已经开始钝化，沪指也在3200点附近筑底。

市场的这种反馈，一是印证了情绪底&价格底的出现，二则是体现了对于政策预期的博弈。尤其是本周PPI与出口同比均大幅走弱，在此背景下关于政策预期的讨论再度升温。

行业配置：宏观预期边际变化放大+赔率思维占据主导+情绪底&价格底再现，配置思路建议在前期“哑铃型”的基础上，向“进攻型”策略转换。

(本文不构成任何投资建议，投资者据此操作，一切后果自负。市场有风险，投资需谨慎。)

（文章来源：东方财富研究中心）

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